Private Debt bietet ein potenziell stabileres Renditeprofil im Vergleich zu liquiden Kreditmärkten.

Von Kirsten Bode, Co-Head Private Debt Pan-European, Muzinich & Co.

Die anhaltende Konsolidierung und das zunehmend strengere regulatorische Umfeld im traditionellen Bankensektor haben die globale Kreditlandschaft für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) neugestaltet. Bei Banken ist eine geringere Risikobereitschaft bei der Vergabe neuer Kredite zu beobachten, gleichzeitig die grössere Bereitschaft, sich von bestehenden und nicht zum Kerngeschäft gehörenden Mittelstandskrediten zu trennen.

Viele KMU erhalten von Banken deshalb keine Kredite mehr oder nur noch kurzfristige Betriebsmittelfinanzierungen. Ihnen fehlt das Geld für Wachstum, Investitionen, Expansion, M&A-Aktivitäten oder für den Turnaround ihres Geschäfts.

Unternehmerischer Ansatz privater Kreditgeber

Mit dem Rückzug der Banken sind alternative Kreditgeber in das entstandene Vakuum eingetreten. Private Finanzmittel von alternativen Kreditgebern können diese Finanzierungslücke schliessen, da diese Kreditgeber unternehmerischer handeln können als Banken. Möglicherweise können sie Mittel auch schneller bereitstellen und pflegen überdies gute Beziehungen zu Schuldnerberatern, um das attraktivste Risiko-Rendite-Profil für deren Kunden zu sichern.

Dieser Trend dürfte sich fortsetzen, da Kreditnehmer in einem Umfeld, in dem sich die wirtschaftlichen Aussichten für Unternehmen offensichtlich geändert haben, nach kreativen Finanzierungslösungen Ausschau halten müssen.

Gerade bei Unternehmen des unteren Mittelstandsegments (mit einem EBITDA von 5 Millionen Euro bis 50 Millionen Euro) eröffnen sich für alternative Kreditgeber wie Private Debt vielfältige Anlagemöglichkeiten. Weltweit sind attraktive Marktchancen vorhanden:

In den USA gibt es 85’000 Unternehmen mit einem Umsatz von mehr als 25 Millionen, in Europa über 140’000 Unternehmen mit einem Gesamtumsatz von über 8 Billionen Euro und im asiatischen Raum sind 150 Millionen KMUs zu Hause. Sie sind allesamt auf der Suche nach Finanzierungsmittel.

Diversifikation und Managerauswahl sind elementar

Mit einer weltweiten Allokation von Kapital in die Private-Debt-Märkte in den USA, Europa und Asien bietet dieser riesige Pool möglicher Anlagen institutionellen Investoren das Potenzial für eine verbesserte Portfoliodiversifizierung auf geografischer, Vermögens- und Branchenbasis. Aufgrund des Umfangs und der Grösse des globalen Marktes für Unternehmen des unteren Mittelstandsegments sind die Zugangsbarrieren einiges höher als in anderen Märkten.

Private-Debt-Anbieter mit lokaler Präsenz und Kreditanalysekompetenz, welche die Kultur und das Rechtssystem vor Ort verstehen, sind deshalb der Schlüssel zu einer erfolgreichen globalen Anlagestrategie.

So kann es während einer unvorhergesehenen Krise wie einer weltweiten Pandemie von Wert sein, in den Ländern, in denen ein Private-Debt-Anbieter investiert, lokale Teams vor Ort zu haben, um Beziehungen zu Kreditnehmern zu pflegen und neue Transaktionen vorzubereiten.

Gewissenhafte Arbeitnehmende

Es ist von entscheidender Bedeutung, die Risiken und Chancen der Unternehmen genau zu kennen, an die Kredite vergeben werden. Dabei geht es sowohl um die finanzielle Situation eines Unternehmens, aber beispielsweise auch um die Art und Weise, wie dieses mit ESG-Richtlinien umgeht.

Unternehmen mit sorgfältigen Unternehmensstrukturen und Richtlinien, mit gewissenhaften Arbeitnehmenden und solchen, die ihre Umweltauswirkungen gut managen, sind eher in der Lage, über längere Zeiträume finanziell widerstandsfähig zu sein.

Während die Bewertungen von liquiden Kreditprodukten derzeit angespannt erscheinen, kann für Investoren eine Allokation in Private Debt Vorteile gegenüber traditionellen, festverzinslichen Wertpapieren bieten: etwa ein höheres Renditepotenzial aufgrund der Illiquiditätsprämie.

Gleichzeitig sind Private-Debt-Investitionen aber weniger liquide, da die Anlagen über einen Zeitraum von mehreren Jahren fixiert sind. Ein weiterer Vorteil von Private Debt ist eine Bar-Rendite mit einem variablen Zinssatz, der eine Absicherung gegen Zinserhöhungen und Volatilität bietet. Das schliesst auch die Inflation mit ein. Privatkredite sind aufgrund ihrer variablen Verzinsung somit gut für ein inflationäres Umfeld gerüstet, sollte es dazu kommen.

Kreditvergabe mit neuen Möglichkeiten

Lange war unklar, wie sich die verhältnismässig junge Anlageklasse Private Debt in einem herausfordernden Marktumfeld bewähren würde. Erste Erkenntnisse aus der Coronapandemie sind vielversprechend. Anpassungen bei Kredit- vertragsbedingungen gingen häufig konstruktiv über die Bühne, da die Verhandlungen mit einem einzigen Partner leichter vonstattengehen als mit einem Banken-Konsortium. Diese Erfahrungen dürften die Verbreitung weiterer Investitionen in Private Debt begünstigen.

Darüber hinaus wird die Entwicklung der europäischen Bankenlandschaft der alternativen Kreditvergabe auch in Zukunft neue Möglichkeiten eröffnen. Für traditionelle Kreditgeber ist es schwerer, langfristige Finanzierungen für Unternehmen ohne Investment-Grade-Status bereitzustellen – ein Segment, dem weitgehend auch das untere Mittelstandsegment angehört.

Diese Unternehmen werden weiterhin Finanzierungsmittel für ihr Wachstum und ihre Entwicklung benötigen, insbesondere wenn die wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie an Fahrt gewinnt.

Nach den durch die Coronapandemie ausgelösten wirtschaftlichen Turbulenzen erscheint es für institutionelle Investoren ein potenziell attraktiver Zeitpunkt, um weltweit Kapital in die Private-Debt-Märkte zu investieren. So können die sich global bietenden Chancen genutzt werden, um die überzeugenden risikobereinigten Renditen in der Anlageklasse Private Debt zu erzielen.

Kirsten Bode ist seit 2015 Co-Head für paneuropäische Private-Debt-Investments bei Muzinich & Co. Sie verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung in Investments in Privatmärkte. Bode erwarb ihren Studienabschluss an der ESB Reutlingen und Middlesex University London mit einer B.A.- Auszeichnung in europäischer Betriebswirtschaftslehre. 

Important Information

Muzinich & Co. referenced herein is defined as Muzinich & Co., Inc. and its affiliates. This material has been produced for information purposes only and as such the views contained herein are not to be taken as investment advice. Opinions are as of date of publication and are subject to change without reference or notification to you. Past performance is not a reliable indicator of current or future results and should not be the sole factor of consideration when selecting a product or strategy. The value of investments and the income from them may fall as well as rise and is not guaranteed and investors may not get back the full amount invested. Rates of exchange may cause the value of investments to rise or fall. Emerging Markets may be more risky than more developed markets for a variety of reasons, including but not limited to, increased political, social and economic instability; heightened pricing volatility and reduced market liquidity.
Any research in this document has been obtained and may have been acted on by Muzinich for its own purpose. The results of such research are being made available for information purposes and no assurances are made as to their accuracy. Opinions and statements of financial market trends that are based on market conditions constitute our judgment and this judgment may prove to be wrong. The views and opinions expressed should not be construed as an offer to buy or sell or invitation to engage in any investment activity, they are for information purposes only. Issued in the European Union by Muzinich & Co. (Dublin) Limited, which is authorized and regulated by the Central Bank of Ireland. Registered in Ireland No. 625717. Registered address: 16 Fitzwilliam Street Upper, Dublin 2, D02Y221, Ireland. Issued in Switzerland by Muzinich & Co. (Switzerland) AG. Registered in Switzerland No. CHE-389.422.108. Registered address: Tödistrasse 5, 8002 Zurich, Switzerland. Issued in Singapore and Hong Kong by Muzinich & Co. (Singapore) Pte. Limited, which is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore. Registered in Singapore No. 201624477K. Registered address: 6 Battery Road, #26-05, Singapore, 049909. Issued in all other jurisdictions (excluding the U.S.) by Muzinich & Co. Limited. which is authorized and regulated by the Financial Conduct Authority. Registered in England and Wales No. 3852444. Registered address: 8 Hanover Street, London W1S 1YQ, United Kingdom. 2021-12-14-7641